近日，華誼兄弟(300027,股吧)發布業績預告，預計前三季度凈利虧損6.46億元-6.51億元，較上年同期盈利3.28億元同比下降296.69%-298.21%。上年同期盈利3.28億元，第三季度預虧2.67億元-2.72億元，上年同期盈利5109.62萬元。

　　公司解釋稱，報告期內電影收入較上年同期相比存在較大程度的下滑，主要是因為上年同期上映的影片《芳華》、《前任3:再見前任》等取得了較高的票房收入，報告期內影片的票房收入存在較大幅度的下降。電視劇收入同比下滑，主要因為上年同期電視劇《好久不見》播出并取得良好收入。另外，實景娛樂業務收入較上年同期下降，主要因為實景娛樂業務重點從項目開拓轉向深耕運營的發展階段導致。

　　成立于1994年，華誼兄弟可謂是名符其實的“90后”。20歲對于一個人來講剛剛成年，但對一個企業來講已走至成熟期--早在幾年前它就已經成為中國第一家上市的娛樂公司。20年來，華誼兄弟從一個廣告公司起家，意外涉足影視產業，制作發行、明星經紀、文化地產、游戲網絡無不涉獵，幾乎每走一步都是“第一個吃螃蟹的人”，開創了中國文化娛樂產業的全新歷史。

　　公開資料顯示，華誼兄弟于2009年在深圳創業板上市。在國內的電影發展史中，華誼兄弟是一個被眾多觀眾熟知的名字，公司出品過眾多的熱門優秀影視作品，比如《老炮兒》、《唐山大地震》、《風聲》、《集結號》、《天下無賊》等，華誼兄弟曾在一段時間里也成了優秀電影的代名詞。

　　近幾年的我國電影市場，可以用火爆來形容。然而輝煌無限的華誼兄弟卻逐漸沒落了!

　　電影收入大幅下滑，公司業績也不盡人意

　　財報顯示，公司2019上半年營業收入達10.77億元，比上年同期下降49.26%，其中影視業務營收占比92.47%，下降47.71%;公司凈虧損3.79億元，由盈轉虧，比上年同期下滑236.75%。

　　2016-2019年上半年，公司實現凈利潤分別為8.08億元、8.28億元、-10.9億元和-3.8億元，同比增速分別為-17.2%、2.5%、-232%和-237%，業績真的是一地雞毛。公司加權凈資產收益率也從2017年的8.8%，下降到了2019年上半年的-4.54%。

　　2018年年報顯示，截至去年期末，華誼兄弟貨幣資金余額26.41億元(人民幣，下同)，一年內到期的非流動負債36.47億元、短期應付債券7億元。到了2019年半年報，華誼兄弟一年內到期的非流動負債有所緩解，減少至17.3億元，但因為上半年新增多項銀行借款，華誼兄弟的短期借款高達21.15億元，相比去年期末暴增10倍。

　　今年4月底發布2018年年報后，深交所下發問詢函對華誼兄弟的償債能力表達了擔憂。

　　此外，華誼兄弟現金流狀況也進一步惡化。華誼兄弟今年一季度經營活動產生的現金凈流出1.45億元，同比上年同期大幅下滑120.99%;期末現金及現金等價物余額13.06億元，較去年底的21.55億元大幅減少8.49億元。

　　董事長王中軍自爆賣畫求生，為解決公司現金流問題

　　在2019亞布力論壇夏季高峰會上，華誼兄弟傳媒股份有限公司創始人、董事長王忠軍在談到收藏時透露，現在資金這么緊張的情況下，最近賣掉了一批藝術品，拿過來一些現金解決流動性問題。

　　王忠軍認為，去年嘉德的夜場一半是我的畫，為了公司的安全性，我什么都可以賣掉，這個沒什么丟人的。

　　作為上市公司董事長，主動自爆企業面臨資金緊張問題，實屬不易，尤其在證券市場低迷情況下，倘若公司一旦爆出問題，投資者拋售更為嚴重，企業股權質押等多重問題或許面臨挑戰，而在多重壓力之下，董事長王中軍迫于無奈賣畫求生，依然不卑不亢甚至苦中作樂的談到他在投資市場還是賺到錢了，其中劉小東《求婚》11萬買的，1000多萬出手也是小有成就感的。

　　頭懸達摩克利斯之劍--瘋狂并購，商譽壓頂

　　在此之前，頭頂“中國影視娛樂第一股”的光環，華誼兄弟“買買買”毫不手軟。2013年9月，華誼兄弟花費2.52億，收購張國立名下的浙江常升影視制作有限公司，溢價36倍。

　　2015年10月，華誼兄弟豪擲7.56億，收購李晨、馮紹峰、Angelababy、鄭愷、杜淳、陳赫6位明星持有的浙江東陽浩瀚影視娛樂有限公司70%的股權。而這家成立不到一天的企業，股東有李晨、馮紹峰、楊穎、鄭愷、杜淳、陳赫等，是典型的空殼公司。

　　2015年11月，華誼兄弟以10.5億收購浙江東陽美拉傳媒有限公司70%的股權。彼時，東陽美拉剛剛成立2個月，法人代表是知名導演馮小剛。資料顯示，馮小剛的東陽拉美，2015年9月才成立，馮小剛持股99%，陸國強持股1%的，華誼兄弟收購時間，當時東陽拉美賬上總資產才1.36萬，總負債1.91萬，也就是說，馮小剛這個實際已經資不抵債的破產皮包公司，成立4個月就賣了10個億，馮小剛大賺10萬倍。

　　讓人沒想到的是，涉及范冰冰等的查稅風暴會成了華誼兄弟命運的轉折點。2018年5月，曾經因《手機》這部電影飽受流言蜚語困擾的崔永元，因為電影《手機2》再次開拍，開始“拳打馮小剛”“手撕范冰冰”，讓華誼兄弟股票硬生生接連吃了好幾個跌停板。此后，事件持續發酵，明星偷稅漏稅、片酬陰陽合同、電視劇收視率造假等問題接連曝光。

　　2018年商譽新規落地，多家A股上市公司因巨額商譽減值遭遇業績滑坡，甚至陷入虧損泥潭，華誼兄弟也不例外。通過公司年報數據發現，2018年公司進行商譽減值高達9.73億元，加上投資損失等，一共有13.82億元的資產減值損失。這是導致2018年業績巨虧的重要原因。

　　公司在2016年的商譽總額高達近36億元，即使在2018年進行了近10億元的商譽計提，公司仍有高達近21億元的商譽，這些空殼公司并不能給公司帶來有效的收益，所以就會形成減值損失，這仍是懸在頭上的達摩克利斯之劍。

　　子公司注冊資本縮水至3.76億元

　　除電影、電視劇外，公司實景娛樂業務收入較上年同期也出現下滑。華誼兄弟方面稱，主要原因是實景娛樂業務重點從項目開拓轉向深耕運營的發展階段。天眼查信息顯示，10月11日，由公司華誼兄弟持股54%的華誼兄弟(天津)實景娛樂有限公司發生注冊資本變更，由5億元人民幣減少24.80%至3.76億元

　　新京報的報道指出，2011年8月，為實現完善產業鏈布局、建設綜合性娛樂集團等目標，華誼兄弟宣布以1.1億元增資天津實景娛樂公司。2014年，華誼兄弟以5.39億元出讓天津實景娛樂公司49%的股權。2017年，天津實景娛樂公司注冊資本變更為5億元。

　　有分析指出，公司減少注冊資本，可能是資本過剩、公司嚴重虧損、注冊資金逾期等原因所致。新京報記者就此向華誼兄弟方面求證，但截至發稿時，仍未得到回應。

　　重要股東多次進行股權質押，對未來發展很不利

　　今年6月份，王忠軍通過頻繁質押股權獲得資金，緩解流動性壓力。截至目前，王忠軍持有華誼兄弟6.295億股，累計質押5.523億股，質押比例87.73%。今年一季報顯示，王忠軍累計質押4.483億股，質押比例83.6%。

　　截止目前，王氏兩兄弟質押情況如下圖所示：

　　華誼兄弟，曾經旗下明星璀璨，并在2009年以創業板首批28家上市企業之一的身份率先登陸創業板，被稱為“中國影視娛樂第一股”，此后更成為最高市值近900億元的創業板超級權重股之一。如今公司業績差勁，影響最明顯的就是公司股價，從2015年高點的32元，一路下跌到8月15日最低4.04元，股價縮水了87%!